Новое отложенное старое
Инвестиции в экономику России растут все медленнее — если в 1999–2010 годах их среднегодовой прирост составлял 9,7% (даже с учетом провала на 13,5% в 2009 году), то в 2011–2019 годах он снизился до 1,9% за год, став отрицательным в первом полугодии 2020 года в условиях ограничений ОПЕК+ и карантинов. На фоне резкого обвала прибыли крупных компаний и капвложений малого бизнеса перспективы восстановления инвестиций все более зависят от государства, но оно пока также не торопится инвестировать. Несмотря на оптимизм Минэкономики (см. также текст на этой стр.), независимые прогнозы инвестактивности в 2020 году ухудшаются — хотя внутреннее предложение инвестиционных товаров в июле росло.
В опубликованном вчера сентябрьском выпуске «Комментариев о государстве и бизнесе» Центра развития ВШЭ представлен анализ динамики и структуры инвестактивности в России на фоне пандемии. Он не только дополняет картину зафиксированного во втором квартале 2020 года провала капвложений на 7,6%, но и указывает на некоторые закономерности, которые могут оказать значимое влияние на перспективы и качество восстановления динамики капвложений.
Как уже отмечал “Ъ” на основе анализа данных Росстата (см. “Ъ” от 4 сентября), основной причиной снижения капвложений во втором квартале оказались вложения малого и микробизнеса (21% всех инвестиций в экономике). По оценке Центра развития, инвестиции крупного и среднего бизнеса во втором квартале просели на 0,4%, а падение вложений малых компаний (по Росстату они были основным источником роста капвложений в экономике последние несколько лет) «составило примерно 36%». «Это подрывает перспективы самостоятельного развития самого мобильного, незабюрократизированного и креативного сегмента экономики и повышает значимость дополнительных мер поддержки государства»,— отмечают авторы оценок. Они подсчитали, что номинальные инвестиции малого бизнеса во втором квартале 2020 года по сравнению со вторым кварталом 2019-го просели почти на 248 млрд руб., а суммарная антикризисная помощь государства сектору составила 104,1 млрд руб.
Хотя, по оценкам Центра развития, с учетом сезонности капвложения в квартальном сопоставлении стали снижаться еще в первом квартале 2020 года, нынешний, не похожий на все другие по скорости «отскока» экономической активности кризис не гарантирует быстрого восстановления инвестиционного спроса. Традиционно на фоне рецессии падение инвестиций в России в силу инерции вложений крупных компаний запаздывает — ранее на это указывали и экономисты ЦМАКП (см. “Ъ” от 4 сентября). «Возможно, все еще впереди»,— соглашаются с ними аналитики Центра развития, отмечая, что склонность к инвестированию (соотношение номинальных объемов капвложений и балансовой прибыли) во втором квартале сократилась до 117% — со 144% в первом. Об ухудшении инвестпланов сообщали и респонденты Института Гайдара (см. “Ъ” от 1 сентября).
В то же время, по оценкам ЦМАКП, предложение инвесттоваров после июньской паузы в июле 2020 года заметно выросло — по мнению аналитиков центра, это может свидетельствовать о восстановлении инвестактивности. Драйверы восстановления — базовые стройматериалы (около половины июльского прироста индекса, рассчитываемого экономистами центра) и внутренний выпуск инвесттоваров (прежде всего — в автомобилестроении, сельхозмашиностроении и производстве машин и оборудования общего назначения), предложение которых вернулось на докризисный уровень (см. график).
Впрочем, июльский всплеск внутреннего предложения инвесттоваров может объясняться закрытием докризисных контрактов и оказаться непродолжительным: инвестиционный импорт не рос. При этом на фоне снижения прибыли компаний и их склонности инвестировать роста бюджетных капвложений пока тоже не видно. Исходя из обновленного плана Минфина до конца года будет исполнено расходов на 22,5 трлн руб. (на сентябрь—декабрь придется почти половина — 9,1 трлн руб.). «В числе основных статей, которые будут в приоритете в оставшуюся часть года — национальная экономика (один из самых низких уровней исполнения, а ведь именно она отражает ход инфраструктурных расходов, на которые опирается план по выходу экономики из кризиса)»,— отмечают экономисты Райффайзенбанка.
Траты бюджетного навеса на национальную экономику, вероятно, обеспечат традиционное улучшение статистики капвложений в четвертом квартале, но с крайне небольшой вероятностью обеспечат резкое торможение их спада, на которое рассчитывают в правительстве. Напомним, ранее относительно небольшое в сравнении с ожиданиями падение инвестиций во втором квартале позволило Минэкономики пересмотреть прогноз их спада и по итогам года — до 6,6% вместо 10,4% (см. “Ъ” от 31 августа). Между тем обновленный в сентябре 2020 года консенсус-прогноз FocusEconomics, напротив, ухудшен: он предполагает спад капвложений в России в 2020 году на 9,7% против 9,2% в августовской версии.
